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招商宏觀:美國通脹驅動因素按下葫蘆來瓢,美聯儲空間愈加逼仄

來源:金融界     時間:2022-01-15 21:17:32

2022年1月12日美國勞工統計局發布:12月CPI環比0.5%(前值0.8%),核心CPI環比0.6%(前值0.5%);同比7.0%(前值6.3%)。

12月美國CPI繼續攀升,盡管供應鏈的供給沖擊有所緩解,但房租呈現出加速上行的勢頭。美國通脹的驅動因素按下葫蘆起了瓢,美聯儲的空間愈加逼仄。美聯儲加息最早或在3月份,考慮到房租上行趨勢在CPI數據中的滯后反映,以及聯儲近期對勞動力市場結構性變化的擔憂。美國通脹的驅動因素在發生改變,供應鏈和高油價的問題有望在2022年得到緩解,但是勞動力市場的情況使得聯儲從暫時性的供給側沖擊轉向高通脹,聯儲亦會將房租高頻數據納入考量(Wilcox,2021)。

鮑威爾在11日聽證會表態,“勞動力減少可能是未來通脹的問題之一,比供應鏈問題更加嚴重”。1)2021年12月,美國的勞動參與率在61.9%,相較疫情前 (2020年1月峰值的63.4%),減少約392萬勞動者。2)據路易斯聯儲(Castro,2021),這與疫情后超趨勢的退休規模有關,資產價格上漲亦加劇了此情形。若疫情常態化、周期性沖擊持續,自愿失業或為長期問題。3)12月美國非農就業增長19.9萬人(前值24.9萬人),失業率降至3.9%(前值4.2%),聯儲預期失業率保持低位,而就業放緩反映了勞動力供給緊張。這意味著工資持續上行和通脹長期化的風險正在增加。

CPI房租項或加速上行,同時BLS統計規則使得房租項慢于房地產市場高頻數據所反映的實際情況。2022年,美國房地產市場的供需缺仍難以在短期達到均衡,11月美國成屋銷售(折年數,季調)升至646萬套,為近10月以來高點;同時成屋供給仍明顯低于長期趨勢水平。

具體數據而言,12月CPI環比增幅主要由住房、二手車和食品項貢獻,而能源項轉負。其中,收容所和住房租金項環比均在0.4%(前值均在0.5%),而住房相關項權重約31%;二手汽車和卡車環比在3.5%(前值2.5%)。能源項降至-0.4%(前值3.5%),不過電力項仍在0.3%(前值0.3%)。

11日數據發布后,美元指數從95.5左右降至次日的95以下,美元指數走弱亦支持布倫特原油價格升至86美元/桶以上。美股已消化聯儲轉向預期,道瓊斯指數漲0.11%,標普500漲0.28%,納斯達克漲0.23%。

供應鏈和高油價的問題有望在2022年得到緩解。1)聯儲全球供應鏈壓力指數顯示,供應鏈問題有見頂跡象。2)12月ISM PMI供應商交付指標降至64.9%(前值72.2%),配送時間下降(該指標反向于中國PMI分項)。3)EIA預計2022和23年布油均價分別在75和68美元/桶;這基于美國原油產量持續回升的假設,2023 年將增至1240萬桶/天的歷史最高水平。

標簽: 美國 通脹 美聯儲

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